核心邏輯

　　我們預計2014年公司有超過20億資金到賬，“大資金”的如何有效利用是公司業(yè)績以及股價的重要驅(qū)動力。目前來看，資金將主要投向兩個方面:一是繼續(xù)擴充農(nóng)機裝備產(chǎn)能；二是通過收購方式進入農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，如收購上海農(nóng)易信息技術(shù)有限公司60%股權(quán)。

　　主要觀點

　　(1)產(chǎn)品獲得補貼資格。在今年第二批符合《聯(lián)合收割(獲)機和拖拉機行業(yè)準入條件》名單中，公司東禾牌輪式聯(lián)合收割(獲)機(玉米)，東禾牌履帶式水稻全喂入聯(lián)合收割(獲)機，東禾牌輪式拖拉機(11個型號)，共15款產(chǎn)品獲得行業(yè)準入資格。

　　(2)渠道、產(chǎn)線基本建成。公司年初與400多家經(jīng)銷商簽訂了銷售意向。目前農(nóng)機四條生產(chǎn)線(玉米收割機、插秧機、稻麥聯(lián)合收割機、拖拉機)開始放量生產(chǎn)。

　　(3)業(yè)績開始釋放。2014年下半年開始，公司的農(nóng)機業(yè)務(wù)尤其是玉米收割機產(chǎn)品將逐漸放量銷售，2015年進入第一個業(yè)績高潮期。我們預計今年農(nóng)機收入將達到4億元；2013年農(nóng)機收入不到5000萬元，主要產(chǎn)品為毛利比較低的拖拉機。

　　(4)開始投入農(nóng)業(yè)信息服務(wù)業(yè)。公司目前在手現(xiàn)金比較多，農(nóng)機業(yè)務(wù)的投入將不再局限于農(nóng)機裝備，也將在農(nóng)機智能化、物聯(lián)化、信息化等方面加大收購投入。

　　(5)農(nóng)機行業(yè)保持快速增長。截至6月10日，我國農(nóng)機購置補貼政策實施進展順利，全國共補貼農(nóng)機具64.7萬臺(套)，受益農(nóng)戶54.6萬戶，在此帶動下農(nóng)機行業(yè)保持了高速增長。

　　盈利預測及投資建議

　　我們預測2014年-2016年公司營業(yè)收入分別為36.3億元、47.7億元、59.6億元，同增31.1%、31.3%和24.8%，對應每股收益為0.37元、0.49元和0.56元，按當前股價計算的PE為11倍、9倍和7倍，給予“買入”評級。

　　風險提示：農(nóng)機項目進展低于預期。